Bourse : le cours de l’action Alstom perd 30% en séance, retour des soucis de trésorerie

Alstom possède un carnet de commandes record, mais subit toujours des difficultés pour livrer, des retards, des soucis de production. Au final, ces commandes consomment énormément de trésorerie avant paiement. De ce fait, les investisseurs restent inquiets, par rapport à un nouvel appel au marché afin de financer ce manque récurrent de trésorerie.

Trésorerie : craintes d’un nouvel appel au marché

Le titre Alstom a dévissé de 30% vendredi après que le constructeur ferroviaire français a abandonné ses prévisions de flux de trésorerie à trois ans. Il s’agit du deuxième avertissement majeur sur les liquidités depuis fin 2023, alors que le nouveau directeur général s’efforce de reprendre en main des projets ayant pris du retard. Les difficultés liées à l’exécution des contrats ont pesé sur les marges à court terme et la génération de cash, alimentant les craintes d’une nécessaire augmentation de capital et d’une mise sous pression de sa note de crédit.

Le groupe, valorisé à 10 milliards d’euros, a perdu environ la moitié de sa capitalisation boursière depuis la fin février, après s’être pourtant redressé suite à son alerte de 2023. L’action ne vaut désormais plus qu’un tiers de son niveau de début 2021. Dans ses résultats préliminaires publiés tard jeudi, Alstom a abaissé son objectif de marge bénéficiaire pour 2026/27 et a retiré son objectif de flux de trésorerie libre (free cash flow) cumulé de 1,5 milliard d’euros (1,8 milliard de dollars) pour les trois exercices se terminant à cette date. Le groupe a précisé que la rentabilité avait été affectée par "certains grands projets de matériel roulant (progressant) plus lentement que prévu".

Martin Sion, nommé il y a seulement deux semaines, a déclaré lors d’une conférence téléphonique que le groupe était confronté à des défis d’exécution sur plusieurs projets. Les analystes de Barclays estiment qu’au moins une douzaine de contrats sont touchés par des retards s’étalant sur plusieurs années. Selon des opérateurs de marché, cet avertissement a relancé les rumeurs sur la nécessité pour Alstom de renforcer son bilan, ajoutant que Martin Sion n’a peut-être pas encore eu le temps de déceler tous les problèmes sous-jacents. Certains analystes ont toutefois écarté l’hypothèse d’un appel au marché.

Alstom figure parmi les valeurs les plus vendues à découvert de l’indice paneuropéen STOXX 600, avec un intérêt vendeur proche de 10%, selon les données de Markit compilées par Mediobanca.

Les credit default swaps (CDS) à cinq ans d’Alstom ont bondi d’environ 20 points de base pour atteindre le milieu de la fourchette des 90 points, restant toutefois en deçà des niveaux de 2023, lorsque les inquiétudes sur le bilan les avaient propulsés vers 250 points de base, selon les données de LSEG. Des niveaux de CDS plus élevés signalent un risque de défaut accru. Barclays a prévenu que la note de crédit de la société pourrait risquer d’être dégradée avant le refinancement d’obligations prévu en octobre 2026, tout en soulignant l’expérience de l’équipe de direction, la solidité des prises de commandes, une liquidité robuste et l’accès aux financements à court terme.